在光伏一片慘淡的光景下，陽光電源今年上半年超過光伏大哥“隆基綠能”，一舉奪下光伏企業市值第一的寶座。
這個月上旬陽光電源甚至短暫的突破瞭2000億市值，經過這段時間回調，也還有1829億。
不止是市值實現瞭超越登頂，業務表現同樣如此，在2020年之前，華為一直都是全球逆變器的老大，但是2021年陽光電源超越華為，一直到現在也穩居光伏逆變器全球第一。
前陣子我講瞭不少光伏，因為行業大動作不斷，總的來說光伏目前還是處於“大亂鬥”的狀態。
逆變器這東西是電站的核心零配件之一，技術難度比較高，至少比矽料、矽片、組件這些東西高很多，所以市場參與者相對來說要少很多。
目前國內做逆變器的企業，除瞭陽光電源和華為之外，還有比如德業股份、錦浪科技、固德威、上能電氣、禾邁股份這些。
但是有兩個本質區別，光伏組件有很多巨頭，大傢都屬於一個級別，但是逆變器不一樣，德業股份應該是僅次於陽光電源的，而三季報營收80億，歸母凈利潤22億，這完全不是一個級別的。
第二個區別是逆變器分很多種類，主要有集中式、串組式和微型這三類，一般電站都會用集中式或者串組式，因為性能更強大，當然價格也非常高，這個市場的大頭就被陽光電源和華為這兩傢拿走瞭。
國內其他逆變器企業大多數隻能做微型逆變器，一般用於分佈式光伏。
所以逆變器行業算是集中化比較高的，這也是諸多光伏巨頭如今陷入虧損，而陽光電源還能賺錢的原因。
今年前三季度公司營收499.5億，同比增長7.61%，歸母凈利潤76億，同比增長5.21%。
不但賺瞭幾十個億，而且還是增長的，而光伏行業比如通威、隆基等巨頭，今年一直都是虧損的。
不過陽光電源第三季度的表現不怎麼好，營收189億，同比也還是增長瞭6.37%，但是歸母凈利潤26億，同比下降瞭7.96%，增收不增利。
公司貢獻業績的業務主要有三個，分別是光伏逆變器、儲能和電站開發。
光伏逆變器一直都是業績的主力軍，今年前三季度發貨量108GW，同比增長29%，但是收入同比增長隻有13%。
兩者的增速差距有一倍多，很顯然逆變器的利潤空間被壓縮瞭。
陽光電源的逆變器毛利率其實一直都是比較高的。
如上圖所示，去年的光伏逆變器毛利率就高達37.93%，今年上半年也差不多維持這個水平，而且儲能逆變器的毛利率更高，今年上半年突破瞭40%。
三季報沒有公佈具體產品的毛利率，所以不知道第三季度逆變器的毛利率下降瞭多少，肯定是下降瞭的。
下降的原因也很簡單，整個光伏產業都是國外的售價高於國內，尤其是歐美地區，逆變器歐美地區的毛利率也高於國內。
但是現在國外的光伏產業進展很慢，很多項目建好瞭都不能並網，因為他們的電網容納不瞭，導致庫存非常多，國內倒是發展速度一直很快。
所以第三季度陽光電源國內供貨增多，國外供貨減少，導致整體毛利率下滑。
這一點半年報其實已經表現瞭，今年上半年海外營收134.8億，同比下降瞭12.7%，這可是近十年以來首次下滑。
而且海外營收占總營收的比重也下滑瞭10.5%，海外的生意也沒那麼好做瞭。
很多人看好陽光電源，主要就是他的海外業務，公司也在積極擴張海外版圖，前兩天剛發佈公告，發行GDR新增A股股份的申請已經受理瞭。
陽光電源上市之後有過三次募資，第一次是2011年上市，募資13.7億，2016年非公開發行募資26.5億，2021年定增募資36.4億，總共募資80億左右。
這次發行GDR不超過總股本的10%，也就是2億股，募資不超過48.8億，真是大手筆。
這筆錢主要就是用在20GWh的儲能項目，還有海外的逆變器和儲能擴產。
所以陽光電源正在加大力度佈局海外，生意不好做也得做，畢竟國內太卷瞭，尤其是儲能。
今年前三季度陽光電源儲能發貨量17GWh，同比大增144%，收入140億，按照公司的計劃，今年的目標是20GWh，看樣子完成任務沒有壓力瞭。
我之前講鋰電的時候詳細講過儲能，鋰電和光伏是一對難兄難弟，今年的儲能系統價格相比去年下跌瞭近50%，已經跌破瞭0.5元/Wh，EPC的價格也遠遠比不上去年。
而陽光電源現在主要發力的就是儲能，這次發行GDR如果成功的話，70%左右的資金都會用在儲能項目上。
看樣子國內競爭再激烈，那也得參與，國外打開市場再困難，也得去做，甚至不惜大幅度提高海外的庫存。
今年三季報的存貨高達322億，相比於年初增加瞭107億。
這裡面除瞭電站增加瞭近60億之外，主要就是海外庫存，增加瞭大概40億左右。
因為陽光電源很看好海外市場，按照公司的說法，海外儲能市場的增速還會有50%左右。
而且預計歐洲今年的儲能增長會達到25GWh，明年更是會增長40GWh。
看樣子陽光電源對歐美市場充滿信心，所以提前多準備瞭40億的產品，隻要有訂單，可以最快速度交貨。
從數據對比來看，陽光電源儲能的增速是144%，而行業增速是50%，公司的競爭力確實很強，這讓國內其他儲能企業情何以堪？
但是在海外市場擴大之前，國內市場還是會拉低儲能的盈利能力，實際上陽光電源第三季度的儲能毛利率已經在下降，畢竟市場價格擺在那。
而且雖然銷售情況看起來很好，但是回款能力似乎壓力大瞭不少。
三季報應收款已經高達260億，同比增長51%。
而且經營現金流凈額隻有區區8個億，跟利潤完全沒法匹配，意味著今年賺的錢，幾乎都還隻是賬面利潤。
不過在這種環境下，能夠賺到賬面利潤，也算是很不錯瞭。
隻是陽光電源後面很可能面臨盈利能力進一步下降的難關，競爭如此激烈，還要擴大市場規模，很難實現量價齊升。
我之前評價陽光電源，說今年20GWh的儲能系統出貨目標，想要保持40%的毛利率來完成，我覺得難度太大瞭。
看樣子已經驗證瞭，毛利率果然保不住瞭。
不過也不得不說，陽光電源競爭力還是很強的，至少比其他光伏企業和儲能企業還是要好很多瞭。
尤其是敢於逆勢擴張，勇氣可嘉！雖然代價有點大，畢竟增收不增利，但是未來可期！
而且陽光電源有一個非常硬核的底氣，那就是光伏逆變器的使用壽命隻有10年左右，僅僅是今年，就有176GW的逆變器使用時間超過10年。
所以陽光電源這也算是下有逆變器保底，上有儲能預期。
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